不銹鋼：原料走弱疊加持續去庫 重心下移待需求釋放

2023年第一季度，不銹鋼期貨重心顯著下移，在商品中跌幅居前不過略好于鎳，主力合約最高17305，最低14655，收于14725，季度振幅達15.3%，季度跌幅達12.2%。不銹鋼重心下移因素綜合，一方面需求不及預期，庫存累積，另一方面鎳整體重心下移，礦石價格有所回落，鎳生鐵重心下移，而不銹鋼廠因利潤不佳施壓鎳生鐵價格，行業負反饋延續。

　　從宏觀角度來看，海外流動性持續收緊，我國經濟修復跡象有所顯現，基建需求有待進一步釋放的空間和時間，此外房地產也有向好跡象。未來工業需求對于不銹鋼的支撐可能會逐漸有所顯現。不過外需預期并不足，海外控通脹緊收縮，消費需求增速放緩甚至收縮，不銹鋼需求修復仍可能以內需為主。

　　從供需具體來看，不銹鋼排產2023年第一季度產量同比略有下滑，不過300系仍表現同比增長，但因不銹鋼需求不及預期及庫存壓力較大，減產消息有所增多。鎳生鐵價格不斷下尋支撐，而鎳礦石供應逐漸從季節性下滑向供應增加轉化，鎳生鐵仍面臨一定壓力。而鉻鐵供給受南非供給擾動影響較大，價格年初堅挺。但不銹鋼累庫，需求不佳，降價，原料采購下滑等負反饋因素一度主導鏈條表現。第二季度傳統需求轉旺時點關注實際需求是否在價格下滑后有所改善。

　　后續市場關注焦點：1、不銹鋼原料端成本變化。2、國內外不銹鋼排產情況。3、需求進一步變化。4、現貨庫存及期貨倉單變化。第二季度預期不銹鋼重心下移可能逐漸有所放緩，主要波動區間：14000-16500元/噸。關注鎳生鐵邊際變化，去庫情況及減產的綜合影響，但若現貨需求跟進乏味，反彈依然可能空間受限。

　　風險因素：原料端壓力持續偏強，成本支撐持續弱化；減產規模有限，庫存去化水平不佳；海外增產，進口增加。